农银汇理基金马逸钧:债券资产短期受预期扰动,中期趋势仍在

6月13日,中国央行意外调降OMO利率,这是自去年8月以来又一次下调政策利率,随后MLF和LPR随之下调10bp,是二季度以来国内经济增长面临压力逐步增大后的政策应对。

从债券市场看,4月地产高频数据走弱,叠加经济数据持续低于预期,银行间资金较为宽松,形成对债券较为有利的市场格局。从4月中下旬至6月中旬,债券资产表现较为强势,10年期国开债最多下行26bp至2.76%,1年国股存单下行近40bp至2.26%。

随着降息落地,债券市场出现一定调整。我们认为,本次调整更多来自预期的扰动;一方面,前期债市上涨时间较长,机构投资人积累了较多浮盈,在利多落地后止盈情绪较浓。

另一方面,从预期来看,市场普遍认为在基本面较弱的情况下,货币政策先行,后续一揽子稳增长政策将陆续出台,将对债券市场造成负面情绪冲击,而可预期的增量利好较为有限。

因此,“止盈+利多出尽”共同导致市场调整,债券基金及银行净值型理财产品均出现不同程度的回撤。

投资人普遍担心去年四季度的债券市场剧烈调整是否会重现?我们认为,从债券资产来看,短期更多受预期扰动但中期趋势仍在,债券资产的性价比不低。

展望后市,目前国内基本面修复较弱的情况基本已被定价,债券市场核心的博弈仍然是稳增长政策的力度及效果。

我们认为,未来高质量发展仍然是较为明确的发展思路。短期来看,整体济增速略低于预期的阶段,市场期待的大规模地产刺激政策出台的概率较小。预计更多以鼓励消费类及围绕科技领域的政策为主,基建增速将维持在不低水平。

从当前面临的宏观环境及政策方向看,债券资产仍然较为有利。

种种迹象表明,二季度以来,银行存款利率上限已多次下调,意味着投资债券的机会成本不断降低,即使短期内利率中枢保持平稳,债券资产的资本利得有限,考虑到资金价格仍然较低,票息资产仍会贡献较好收益,相对其他类型资产的确定性更高。

风险提示:基金有风险,投资须谨慎。

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